Une fois l'investissement choisi, il faut le financer. L'entreprise dispose de ressources internes et externes, qui n'ont ni le même coût, ni les mêmes conséquences sur son indépendance.
| Source | Description | Avantages | Limites |
|---|---|---|---|
| Autofinancement | CAF non distribuée | Indépendance, pas de frais | Limité ; mécontente les associés si les dividendes baissent |
| Cessions d'actifs | Vente d'immobilisations inutiles | Ressource ponctuelle | Exceptionnelle |
| Augmentation de capital | Apports en numéraire ou en nature des associés ou de nouveaux actionnaires | Renforce les fonds propres et la capacité d'emprunt | Dilution du pouvoir ; coût (dividendes attendus) |
| Comptes courants d'associés | Avances des associés | Souple, rapide | Dépend des associés |
| Emprunt bancaire (indivis) | Emprunt auprès d'une banque, remboursé par amortissements constants, annuités constantes ou in fine | Les intérêts sont déductibles de l'IS (économie d'impôt) ; pas de dilution | Endettement, garanties, charges fixes |
| Emprunt obligataire | Titres émis auprès du public (grandes sociétés) | Montants importants | Réservé aux grandes entreprises, formalités |
| Crédit-bail (leasing) | La société de leasing achète le bien et le loue avec option d'achat | Financement à 100 %, rapide, redevances déductibles | Coût souvent élevé ; le bien n'appartient pas à l'entreprise avant la levée d'option |
| Subventions d'investissement | Aides de l'État (charte de l'investissement) | Ressource gratuite | Conditions d'éligibilité |
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On calcule, pour chaque mode, les décaissements nets d'impôt de chaque année, puis leur valeur actuelle au taux de l'emprunt après impôt ; on retient le mode le moins coûteux.
| Emprunt | Crédit-bail |
|---|---|
| Décaissements : remboursements + intérêts | Décaissements : redevances + prix de levée d'option |
| Économies d'impôt : (intérêts + dotations aux amortissements) × taux d'IS | Économies d'impôt : redevances × taux d'IS |
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Une machine coûte 300 000 DH, amortissable linéairement sur 3 ans. Taux d'IS 30 %. Option 1 : emprunt de 300 000 DH à 10 %, remboursable par amortissements constants de 100 000 DH en fin d'année. Option 2 : crédit-bail, 3 redevances annuelles de 115 000 DH en fin d'année, levée d'option négligeable. Taux d'actualisation après impôt : 10 % × 0,7 = 7 %. Quel mode choisir ?
| Emprunt | Année 1 | Année 2 | Année 3 |
|---|---|---|---|
| Remboursement | 100 000 | 100 000 | 100 000 |
| Intérêts (10 % du capital restant) | 30 000 | 20 000 | 10 000 |
| Économie d'impôt (intérêts + dotation 100 000) × 30 % | − 39 000 | − 36 000 | − 33 000 |
| Décaissement net | 91 000 | 84 000 | 77 000 |
| Valeur actuelle à 7 % | 85 047 | 73 370 | 62 855 |
Valeur actuelle des décaissements de l'emprunt : 85 047 + 73 370 + 62 855 = 221 272 DH.
| Crédit-bail | Calcul | Montant |
|---|---|---|
| Redevance nette d'impôt | 115 000 × (1 − 0,3) | 80 500 |
| Valeur actuelle des 3 redevances | 80 500 × [1 − 1,07−3] ÷ 0,07 = 80 500 × 2,624316 | 211 257 |
Le crédit-bail coûte moins cher (211 257 < 221 272) : on le retient, d'autant qu'il préserve la capacité d'emprunt. Si la levée d'option était importante, il faudrait l'ajouter.
Proposez le mode de financement le plus adapté : a) une PME très endettée (dettes = 2 fois les capitaux propres) veut acheter un camion de 600 000 DH ; b) une société rentable et peu endettée veut financer un entrepôt de 5 millions de DH ; c) une start-up sans historique bancaire veut des ordinateurs ; d) une société a des réserves de trésorerie importantes et un projet de 300 000 DH.
Les vidéos de ce chapitre seront bientôt disponibles.